Fundación Atlas 1853

Cómo siguen el dólar y el yuan (y el oro)

Alejandro A. Tagliavini

Senior Advisor, The Cedar Portfolio. Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland (California). Galardonado con el Premio a la Libertad, otorgado por Fundación Atlas para una Sociedad Libre.

La escuela de negocios ESCP Europe recrea en el mar la hostilidad del mundo y para ello organiza una regata que ya va por su VII edición. Encontrarán a Trump con un torpedero “defendiendo los intereses de EEUU”.

Y hablando de regatas, el fin de semana finalizó la Copa del Rey en el Real Club Náutico de Palma, en la que participaron dos reyes, de España y de Noruega, y llamó la atención el que hubiera tan poca guardia, sobre todo comparado con los impresionantes despliegues que rodean al presidente de EEUU que, sin dudas, más daño hace y, así, más miedo tiene de ser agredido.

“Cómo ganar en Bolsa con el dólar si Trump no hace de la obra una tragedia”, tituló Carlos Jaramillo un artículo en El Economista de Madrid. La Fed recortó la tasa 0,25 puntos y la llevó a 2%/2,25%, pero no conformó a muchos que esperaban señales sobre una tendencia de bajadas, unas 4 durante los próximos 12 meses.

Con la desocupación -3,6%- más baja en más de 50 años en EE.UU., una inflación que ronda el 1,6% anual -debajo del objetivo de la Fed, del 2% anual y muy por debajo del 2,5% que se pretendía en 2000- muchos esperaban que la tasa de interés siguiera un nivel similar a la inflación, tendiendo a cero. Hoy, la “tasa neutral” estimada por la Fed es de 1,6% anual, pero hay quienes afirman que está por debajo y acercándose a 0,5% anual.

Todo apuntaba a un dólar más débil, pero se fortaleció al anunciar Trump nuevos aranceles recrudeciendo la guerra comercial, golpeando a las monedas de los emergentes. Y la tragedia llegó.

El Banco Popular de China rebajó la banda de fluctuación del yuan a su nivel más bajo desde 2008. Lo que desataría una fuga de capitales, un terremoto en los mercados y una desaceleración de la economía global. Todas las Bolsas caen y el oro llega a máximos desde 2013, sube un 1,5% este lunes y 13% en lo que va de 2019, superando los u$s1.460/onza.

“Teléfono para la Fed”, insinuó Trump porque cuenta con u$s100.000 M del Fondo de Estabilización de Cambios del Tesoro, pero tiene capacidad limitada para un enfrentamiento con China.

Para algunos fue el resultado natural de la presión bajista que sufre el yuan desde 2015. Y a pesar de que cae más de 1,4% contra el dólar, el tipo de cambio todavía no reflejaría la tendencia del mercado, y podría depreciarse más -alentando una mayor fuga de capitales- sobre todo si continúa la desaceleración en China.

Por el dólar alto, desde que comenzó a subir -contra el euro- en febrero de 2018, las empresas europeas exportadoras hacia EE.UU. aumentaron 12% su cotización cuando el EuroStoxx se mantuvo estable. Destaca Exor, el holding de los Agnelli que controla el 23,65% de Ferrari, el 28,67% de Fiat Chrysler, el 26,89% de CNH Industrial, el 63,77% de la Juventus, el 43,3% de The Economist y todo el 100% de la aseguradora Partner Re. En EE.UU. realiza el 57% de sus ventas, y así sus acciones suben 838% en una década, aventajando en 538 puntos al MSCI World.

Entretanto en Argentina -que, por cierto, tiene una parte de las reservas del BCRA integradas por swaps en yuanes- el Gobierno acusa al dólar de ser inflacionario y lo mantiene artificialmente bajo.

Alberto Fernández armó un escándalo por los intereses de las Leliq. Tema muy trillado, pero aclaremos que, si se trata de incumplir compromisos adquiridos, eso es inmoral y eso en economía se paga caro. Pero, por otro lado, es cierto que ese nivel de tasas está, literalmente, fusilando al mercado así es que deben bajarse, aunque también la presión impositiva y la inflación, consiguiendo recursos privatizando y desregulando de modo que se expanda la economía.

Aclarado esto, lo último que dijo el candidato kirchnerista es que el dólar en diciembre “va a costar 25% más”. Durante los últimos treinta días, el billete subió más de 7%, los plazos fijos rindieron apenas algo más de 4% y la inflación rondaría el 2,23%. O sea que el dólar está demostrando que efectivamente está encorsetado -y con ganas de estallar, y ahora envalentonado por el panorama global- desde que es un precio y, como todos los otros, va con la inflación, aunque intenten frenarlo artificialmente con las Leliq, cuyos intereses el BCRA sostendría con un piso de 58% anual.

Con esta suba sigue barato, pero, aun así, para el IERAL, el tipo de cambio real efectivo (TCRE) a julio de 2019, para seis monedas distintas, 28 productos agrícolas y agroindustriales a julio de 2019 se posiciona por encima del nivel promedio de los últimos tres años y medio (gestión de Gobierno actual).

Ahora, si aun habiendo mantenido al dólar barato durante todos estos años, la inflación no baja, es que el dólar no es inflacionario sino al revés, la inflación hace subir su precio. En fin, el presidente de la Rural dijo: “Tomamos su palabra (de Macri): las retenciones se terminan en 2020”. Ingenuo porque, aun si quitara las retenciones -que no puede hacerlo, dado su “modelo”- con este dólar barato y esas tasas, les seguirá reteniendo buena parte de la torta.

Publicado en Ámbito Financiero.