Alejandro A. Tagliavini
Senior Advisor, The Cedar Portfolio. Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland (California). Galardonado con el Premio a la Libertad, otorgado por Fundación Atlas para una Sociedad Libre.
“La renta variable y los
bonos de los mercados emergentes (ME) han tenido un sólido comienzo de año tras
un 2015 estelar. Creemos que la rentabilidad puede volver a terreno positivo,
aunque la selectividad es clave. Nos centramos en las grandes fuerzas, en
particular la IA en hardware tecnológico en Asia y la renta variable vinculada
a materias primas en Latinoamérica.”
El informe incluye el
siguiente gráfico sobre el «Rendimiento del índice MSCI de Mercados Emergentes,
2015-2026» y señala que «muestra que las acciones de mercados emergentes están
trasladando el rendimiento superior del año pasado a 2026: el índice MSCI de
mercados emergentes superó a su homólogo de los mercados desarrollados en
enero».
El informe continúa:
“La fortaleza de las
acciones de los mercados emergentes se ha mantenido en 2026: el índice MSCI de
mercados emergentes registró una ganancia de casi el 9 por ciento el mes pasado,
su mejor enero desde 2012 y una de sus mayores ganancias mensuales en los
últimos años, superando fácilmente la ganancia del 2,2 por ciento de las
acciones de los mercados desarrollados.”
Afirma además que “el
interés de los inversores por los mercados emergentes se mantiene fuerte: 2025
fue un año récord en entradas de capital, con ETPs de deuda y renta variable de
mercados emergentes recaudando 152.000 millones de dólares y 103.000 millones
de dólares, respectivamente, según datos de BlackRock y Markit”. Según los
analistas de BlackRock,
“Los mercados emergentes
son clave para el desarrollo de la IA, desde los metales industriales hasta las
cadenas de suministro de manufactura… como el cobre, necesario para impulsar el
desarrollo tecnológico y presente principalmente en países emergentes…
especialmente en América Latina… También anticipamos que la reestructuración de
las cadenas de suministro globales beneficiará a México, Brasil y Vietnam,
mientras que el aumento de los precios de las materias primas beneficiará a
América Latina”.
Por otro lado, dada la
volatilidad de las monedas locales, estos analistas recomiendan:
"Preferimos la deuda de mercados emergentes en moneda fuerte y mantenemos
la selectividad en acciones de mercados emergentes".
A propósito, llama la
atención que el informe no mencione a Argentina, considerando la altísima
publicidad que ha generado su presidente, un excelente propagandista.
Pero dejando de lado la
propaganda y la retórica, la realidad es que las inversiones en Argentina no
son destacables. Para comparar con el gráfico de BlackRock, aquí se muestra el
desempeño del S&P Merval argentino durante 2025:
Fuente: Dolarito
En resumen, como se puede
observar en el siguiente gráfico, si consideramos el desempeño acumulado del
S&P Merval en lo que va del año, el resultado no llega al 20%, y si
descontamos el aumento del IPC, es negativo "en términos reales", y el
futuro sugiere un desempeño similar.
La siguiente comparación
es importante. Como se puede observar en los gráficos a continuación, tanto la
Bolsa de Valores de Brasil (Bovespa) como la Bolsa de Valores de Colombia
(Colcap) han tenido un desempeño mucho mejor durante el último año. La
Bovespa:
El Colcap:
¿Por qué es importante
esta comparación? Porque ambos países están gobernados por izquierdistas, y
Colombia por un exguerrillero. Esto demuestra que los discursos de los
políticos no valen nada. Lo que hay que analizar es lo que hacen, y la realidad
es que hoy tanto Brasil como Colombia tienen economías con menor intervención
estatal que Argentina (como lo muestra el Índice de Patrimonio).
Pero para que no queden
dudas, miremos más allá de los mercados bursátiles. La Inversión Extranjera
Directa (IED) en Colombia durante 2025 cerró en USD 9.173 millones, lo que
representa una caída del 14,1 % en comparación con 2024, según cifras del banco
central, debido principalmente al aumento de la carga tributaria ordenado por
el actual gobierno socialista.
Mientras tanto, en Brasil,
la IED alcanzó un hito significativo en 2025, totalizando USD 84.100 millones
entre enero y noviembre, el nivel más alto en una década y superando las cifras
de 2014.
En marcado contraste, el
gobierno ha logrado que, por primera vez desde 2003, la IED en Argentina arroje
un saldo acumulado negativo de USD 1.521 millones entre enero y noviembre de
2025.
Según los últimos datos de
la agencia recaudadora de impuestos, ARCA, 15.000 empresas cerraron entre
noviembre de 2023 y agosto de 2025. Claramente, si bien se espera que el
presidente cumpla su promesa de campaña de avanzar hacia una economía de libre
mercado, Argentina está desinvirtiendo y todo indica que este proceso
continuará.
Como señala el destacado
economista Roberto Cachanosky:
“Si se observan los datos
de inflación desde 2025 hasta enero de este año, se verá que, desde junio del
año pasado, la inflación ha aumentado continuamente… Pero al mismo tiempo…
(como lo muestra) el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE)… la
economía está completamente estancada, completamente plana”.
El primer problema grave
que enfrenta Argentina es que su mercado cambiario no es libre; el gobierno lo
manipula. Este mercado regula la producción nacional, lo que significa que para
comprar en el extranjero, se debe producir localmente para obtener los dólares
necesarios. Cuando la producción local es débil, entran pocas divisas al país,
lo que eleva el precio de los bienes medidos en pesos. Esto, a su vez, abarata
la producción local en dólares, incentivando el consumo interno y las
exportaciones, y en consecuencia, la producción y la inversión locales.
Además, como enseña la
Escuela Austriaca, en sentido estricto, no existe un punto de equilibrio en la
curva de oferta y demanda (DE), sino un entorno específico que tiende al
equilibrio, que nunca se alcanza. Por ejemplo, cuando la curva se acerca a un
determinado nivel de precios en un intento por alcanzar el equilibrio,
incentiva a otras empresas a buscar nueva información (nueva tecnología) para
mejorar sus productos, procesos o logística, reduciendo así costos y aumentando
su competitividad, impulsando la curva DE hacia un nuevo precio de equilibrio,
y así sucesivamente en un ciclo sin fin.
En resumen, un mercado
cambiario controlado por el Estado destruye, por exceso o deficiencia, la
producción local y transforma la búsqueda de información para mejorar los
productos en una búsqueda de información sobre cómo afrontar mejor la
interferencia burocrática estatal.
El otro grave problema de
Argentina es la altísima carga fiscal, tributaria y regulatoria. El gobierno
actual ha desregulado deficientemente. Y mantiene una carga tributaria muy alta
—impuestos directos e indirectos, inflación y tasas de interés manipuladas por
la burocracia— creyendo que primero hay que "organizar" al Estado. En
otras palabras, tendría que fortalecerse en la práctica para liberar el
mercado. Lo que logra es la destrucción del sector privado, que decae, reduciendo
así sus contribuciones al Estado, en un círculo vicioso.
En resumen, el presidente
argentino, con dos años de mandato, ha realizado trece viajes a Estados Unidos
solo con la intención de atraer inversiones. Como era de esperar, ha logrado el
efecto contrario simplemente porque el mercado no se deja llevar por las
ilusiones de los políticos que creen que los inversores seguirán sus
"recomendaciones". El dinero es frío; No escucha discursos, mira
números reales y va donde le conviene, sigilosamente y sin decir palabra.
Publicado en Mises Institute.
