El presidente de
EE. UU. está, literalmente, sumiendo al mundo en el desorden hasta el punto de
que el activo refugio tradicional, el oro, ha pasado de ganancias
significativas a caídas semanales de dos dígitos. Desde un pico que superó los
$5,600 por onza troy hacia finales de enero de este año, ha caído más de un 20
por ciento, la caída más abrupta—e inimaginable—de su historia.
Como decían los
filósofos griegos, la violencia—cuyo monopolio es reclamado por los Estados,
creadores de guerras y todo tipo de conflictos—es siempre contraria al orden
natural y espontáneo del cosmos y, por lo tanto, disruptiva.
Trump comenzó
complicando toda la economía global con sus aranceles, que sus partidarios
definieron como una “estrategia geopolítica”. Pero incluso si esto fuera
cierto, es una estrategia como escupir contra el viento, ya que los aranceles
son un impuesto a sus propios ciudadanos y los perjudican directa y
principalmente.
Y ahora está la
guerra con Irán, que evidentemente está perdiendo, hasta el punto de que acaba
de declarar que el Estrecho de Ormuz será gobernado por él y el Ayatolá,
consolidando así la autoridad del régimen criminal en Irán.
Dada esta
situación, es francamente imposible hoy intentar predecir el resultado de
cualquier inversión en cualquier parte del mundo.
Pero cuidado, a
pesar de la debilidad táctica, el contexto de alta deuda, inflación y bajas
tasas de interés reales de referencia sigue respaldando al oro en el mediano y
largo plazo como el refugio definitivo, como puede verse en el siguiente
gráfico, que muestra su rendimiento imbatible más allá de la situación actual:
En un contexto de alta tensión geopolítica, la debilidad del oro puede parecer contraintuitiva. Pero la reacción del mercado responde más a dinámicas de liquidez y posicionamiento que a un cuestionamiento de su papel como activo refugio. En las etapas iniciales de estrés financiero, los inversores suelen hacer caja y vender sus activos más rentables para generar liquidez.
El oro—tras un fuerte rally previo—es ahora una de las principales fuentes de efectivo para cubrir las pérdidas inesperadas derivadas de la incertidumbre actual. Este patrón—ya observado en episodios como 2008 o la crisis creada a partir del covid—implica ventas generalizadas antes de que el mercado vuelva a los refugios. No es que el oro deje de ser un refugio, sino que primero debe resolverse la crisis inesperada causada por la guerra, y luego se podrá considerar el futuro.
Turquía, por ejemplo, ha acumulado importantes tenencias oficiales de este metal precioso durante la última década, con reservas valoradas en aproximadamente $135 mil millones (USD) a comienzos de marzo, y ahora, según Bloomberg, estaría considerando vender una parte para apoyar su moneda, la lira.
A esto se suma el fortalecimiento del dólar, que está actuando como el principal refugio en el escenario actual. La relación inversa entre ambos activos sigue siendo crucial, ya que un dólar más fuerte encarece el oro para los inversores internacionales y ejerce presión a la baja sobre su precio.
Además, el foco del mercado se ha desplazado hacia la energía, ya que las tensiones en el Estrecho de Ormuz han impulsado los precios del petróleo y reavivado el riesgo percibido “inflacionario”, atrayendo flujos hacia activos relacionados con la energía en detrimento del oro. El mensaje implícito es claro: la preocupación dominante no es financiera, sino energética; es decir, el mercado está aumentando los precios de la energía para desalentar el consumo mientras, simultáneamente, fomenta nuevas inversiones en producción.
Ahora bien, este error generalizado de confundir la inflación con el aumento de las cifras del IPC—que, además, son cálculos arbitrarios dependiendo de quién los estime y cómo—conduce a políticas y prácticas contraproducentes. La inflación no es el aumento de los precios, sino más bien lo contrario: la depreciación de la moneda debido a la emisión excesiva de dinero en tiempo real.
El movimiento relativo de los precios es normal y beneficioso en el mercado. En este caso, reitero que el aumento de los precios del petróleo crudo ocurre porque la oferta es limitada y, por lo tanto, el mayor costo incentiva un menor consumo e intenta estimular una mayor producción.
Entre las políticas erróneas promovidas por esta confusión se encuentra la creencia generalizada entre los bancos centrales estatales de que, para reducir la “inflación”—el aumento del IPC, estrictamente hablando—deben incrementarse las tasas de interés de referencia, lo que provocaría una contracción de la oferta monetaria y, en consecuencia, del aumento general de los precios.
Pero este incremento, al ser artificial y no inducido espontáneamente por el mercado, provoca un desajuste en la inversión y el consumo, ya que, en un mercado libre, las tasas de interés—denominadas en precios del dinero—arbitran dirigiendo eficientemente la oferta y la demanda de fondos.
Debido a esta concepción errónea sobre las tasas de interés, muchos inversores creen que—dada la situación actual y las “expectativas inflacionarias” por el aumento de los precios del petróleo—la Fed las subirá, “fortaleciendo” el dólar. No fortalece en absoluto al dólar, pero sí lo hace más rentable, reduciendo así el atractivo relativo del oro en el corto plazo.
Muchos analistas, por lo tanto, creen que en el corto plazo es posible que el oro continúe mostrando volatilidad o movimientos laterales en un mercado dominado por factores de liquidez, la “fortaleza” del dólar y la evolución de los precios del petróleo. Sin embargo, la perspectiva de mediano y largo plazo sigue respaldando su papel estratégico dada la combinación de alta deuda global, compras estructurales por parte de bancos centrales, presiones inflacionarias persistentes y tasas de interés reales potencialmente negativas, todo lo cual crea un entorno favorable para el oro.
Finalmente, entre otros comportamientos inusuales en los mercados financieros en los últimos días, un grupo de “inversores” compró contratos de futuros del S&P 500 por valor de $1.5 mil millones—una operación tan grande que provocó que todo el índice subiera un 0.3 por ciento en ese mismo minuto—y vendió petróleo crudo por alrededor de $500 millones, como destacó el Financial Times.
Un cuarto de hora después, Trump anunció “conversaciones productivas” con Irán, que resultaron ser falsas pero que inmediatamente hicieron que el índice bursátil se disparara y que estos “inversores” ganaran $60 millones en apenas quince minutos. Por cierto, algunos escépticos sospechan que esto podría ser obra de “insiders”, es decir, corrupción dentro del gobierno de EE. UU., porque supuestamente utilizaron “información interna”.
Publicado en Mises Institute.
Alejandro A. Tagliavini
