Fundación Atlas 1853

Retos de las economías emergentes en el mundo de hoy

Ernesto Selman

Vicepresidente del Centro Regional de Estrategias Económicas Sostenibles (CREES), República Dominicana.

El entorno económico mundial presenta importantes retos para las economías emergentes. A raíz de la crisis financiera internacional, las condiciones monetarias y financieras en el mundo favorecieron el movimiento de capitales y las inversiones a economías emergentes en búsqueda de mayores rendimientos. Con políticas monetarias ultra-expansivas en los países mas industrializados que llevaron las tasas de interés a prácticamente cero, los inversionistas vieron en los mercados emergentes oportunidades de negocios mas jugosos.

Sin embargo, el entorno internacional ha cambiado y ya no se presenta la coyuntura que se veía hasta hace poco. En la actualidad, las economías emergentes ven con mayor dificultad atraer capitales e inversiones, lo que implicará un desenvolvimiento económico menos promisorio. Entre los factores que ponen mayores retos al desenvolvimiento económico de las economías emergentes podemos citar:

1. Reforma impositiva y desregulación en EEUU

La reducción de las tasas impositivas en EEUU y algunas de las nuevas reglas sobre los impuestos hacen que las empresas estadounidenses tengan menores incentivos de invertir fuera de ese país. La competencia tributaria a nivel mundial hace que las inversiones y capitales se muevan donde ofrecen mayores garantías jurídicas y menores tasas de impuestos[1]. La tasa de impuesto sobre la renta de las empresas se redujo de 35% a 21%, pasando de la tasa mas elevada al nivel promedio de los países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE). Por otro lado, algunas provisiones de la reforma impositiva en EEUU implica que muchos capitales se repatrien desde las economías emergentes hacia ese país.

Por otro lado, la Administración de Donald Trump ha llevado a cabo un ambicioso programa de desregulación para reducir los costos de vivir y hacer negocios en EEUU. Menores regulaciones para la pequeña y mediana empresa ha sido el aspecto más crítico de esa política y se ha ido extendiendo a distintos mercados internos. Menores costos para hacer negocios sirve de incentivo adicional para que las empresas estadounidenses amplíen sus negocios en ese país y regresen operaciones que habían establecido en el exterior. Junto con reformas en el sector financiero, principalmente para intermediarios financieros de pequeña y media escala, el ambiente de negocios se hace mas propicio para dirigir los capitales a esa economía.

2. Incrementos de tipos de interés

Luego de la crisis financiera internacional, los bancos centrales en el mundo aplicaron política monetaria ultra-expansiva, emitiendo dinero inorgánico y reduciendo las tasas de interés a prácticamente cero. A partir de diciembre 2015, la Reserva Federal (banco central) de los EEUU inició un cambio de esa política monetaria por presiones inflacionarias; en efecto, la Fed ha incrementado los tipos de interés en 6 ocasiones. Ese incremento de tipos de interés se refleja en el rendimiento de los bonos a diez años del Tesoro estadounidense (que sirve de referencia para el mercado): en los últimos 24 meses pasó de 1.36% a cerca de 3% al día de hoy. El mayor rendimiento de instrumentos financieros en EEUU, ha promovido salida de capitales de mercados emergentes para colocarse en EEUU.

Se espera que la Reserva Federal mantenga la política de incrementar los tipos de interés en los próximos dos años, por lo que no es un tema pasajero. Mayores tasas de interés también representa un reto para los gobiernos de mercados emergentes que aprovecharon tipos de interés artificialmente bajos para aplicar una política de gasto deficitario y endeudamiento públicos. En esos casos, el costo del financiamiento se hace mayor, deteriorando así las finanzas públicas de muchos países. En todo caso, atraer y retener inversiones se hace más difícil para las economías emergentes cuando los rendimientos aumentan en las economías industrializadas, al tiempo que los gobiernos ven sus finanzas deteriorarse por mayores tipos de interés a nivel mundial.

3. Fortalecimiento del dólar estadounidense

Como consecuencia de una mayor actividad económica, mayor productividad, endurecimiento de la política monetaria y mayores tipos de interés, la moneda estadounidense se ha revalorizado en los mercados internacionales. El dólar estadounidense es la moneda más importante del mundo porque es la mas utilizada en transacciones comerciales y financieras. Además, representa aproximadamente el 65% de las reservas monetarias mundiales; es decir, se usa como reservas internacionales para la emisión de otras monedas en el mundo. Cuando el dólar estadounidense gana valor frente a otras monedas implica, necesariamente, que esas otras monedas pierden valor (depreciación) frente al dólar.

En promedio, entre marzo y julio del presente año las monedas de una muestra amplia de las principales economías emergentes habían depreciado frente al dólar en 7.5%. En ese mismo plazo, el dólar estadounidense se apreció en 3.5% con respecto a una canasta de monedas de países industrializados que recoge el Dow Jones Dollar Index. Dado que los factores por lo cual se ha apreciado el dólar estadounidense se mantendrán en el mediano plazo, esperamos que se mantengan las presiones sobre las monedas de las economías emergentes. El manejo fiscal y monetario de los países con mercados emergentes será clave para enfrentar esos retos, como se ha hecho evidente en Argentina y Turquía, recientemente.

4. Incertidumbre sobre la política comercial estadounidense

Como EEUU representa la economía mas grande del planeta, el intercambio comercial con ese país es de vital importancia para muchos países emergentes, no importa su localización geográfica. A raíz de la imposición de aranceles a la importación de acero y aluminio a los EEUU, el Presidente Donald Trump ha dado señales contradictorias sobre el futuro de la política comercial de los EEUU. Las señales confusas de Trump, las amenazas de imponer nuevos aranceles a la China y hacer cambios fundamentales en tratados de libre comercio, como el NAFTA, plantean un panorama de incertidumbre para la economía mundial. Esto se hace más crítico viniendo de un país, como EEUU, con tradición de apertura comercial y promotor del libre comercio.

El entorno incierto de la política comercial estadounidense representa un reto adicional a las economías emergentes y puede frenar las inversiones en países que se ven afectados. Es obvio que países como la China y México se ven directamente afectados, pero las demás economías emergentes se afectan indirectamente. Habría que esperar a ver si las amenazas proteccionistas de Trump son de corto plazo y buscan apuntalar negociaciones específicas o si es una tendencia proteccionista que se extenderá a la política comercial, en general. En todo caso, las señales no ayudan a un entorno internacional de reglas claras, estables y no discriminatorias para el comercio y la inversión; ello afecta, principalmente, a las economías emergentes.

Conclusión

Las economías emergente presentan retos importantes en el manejo macroeconómico, dado que el entorno internacional no es tan favorable como antes. El ambiente monetario y financiero mundial ha cambiado en la medida que los EEUU ha ido abandonando la política monetaria ultra-expansiva que llevaba a cabo luego de la crisis financiera internacional. El incremento de los tipos de interés es un fenómeno que afecta a todos los países del globo, pero principalmente las economías emergentes.

Luego de que Trump llegara a la presidencia de EEUU, las reglas de juego internas que regían las inversiones y la generación de empleo cambiaron de manera importante. Las regulaciones menos onerosas que buscan reducir los costos de vivir y hacer negocios ha sido un elemento clave para promover un mejor clima para las inversiones y la generación de empleos. El cambio en el sistema tributario, con menores tasas y reglas que permiten traer de vuelta capitales invertidos en el exterior, ha sido fundamental para cambiar el clima de negocios. Todo ello hace mas difícil para las economías emergentes atraer o retener capitales e inversiones.

La incertidumbre en la política comercial estadounidense es otro elemento que impone retos adicionales a las economías emergentes. En todo caso, el manejo prudente de las políticas públicas a lo interno de esos mercados se hace más crítico y necesario para mantener un ambiente económico sano. Mas que nunca, las economías emergentes deben abocarse a aplicar reformas estructurales que busque consolidar y profundizar la economía de mercado para lograr un crecimiento sostenible y poder tomar ventaja del entorno mundial. Los países que se queden rezagados en las reformas estructurales presentarán los mayores problemas para mejorar su desempeño y sus poblaciones serán las que verán su calidad de vida estancada o retrocediendo.

[1] Ver República Dominicana rezagada en competencia tributaria internacional

Publicado en CREES.